ЦБ смягчает политику осторожно: ключевая ставка снижена до 15,5%
Совет директоров Банка России 13 февраля 2026 года снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 15,50% годовых. Регулятор подчеркнул, что экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста, а ускорение инфляции в январе во многом связано с разовыми факторами.
Что решил регулятор и что это означает
Банк России сообщил, что дальнейшие решения по ставке будут приниматься на ближайших заседаниях с оглядкой на два критерия: насколько устойчиво замедляется инфляция и как меняются инфляционные ожидания. В базовом сценарии ЦБ закладывает среднюю ключевую ставку 13,5–14,5% годовых в 2026 году, то есть денежно‑кредитные условия останутся жесткими.
Почему инфляция ускорилась в январе — и почему ЦБ считает это временным
По оценке Банка России, в январе рост цен «значимо ускорился» под влиянием разовых факторов, при этом устойчивые показатели текущего роста цен существенно не изменились. Регулятор ожидает, что после исчерпания разовых эффектов инфляция возобновит снижение.
К причинам январского ускорения ЦБ прямо относит:
- повышение НДС и акцизов;
- индексацию регулируемых цен и тарифов;
- «коррекцию» цен на плодоовощную продукцию после очень низких темпов роста в конце 2025 года.
ЦБ также отмечает «перераспределение инфляции» между концом 2025 года и началом 2026 года: часть ценовых эффектов проявилась позже, чем ожидалось. При этом накопленный рост цен с ноября по январь, по оценке регулятора, в целом соответствует его ожиданиям.
Цифры, на которые опирается Банк России
Годовая инфляция, по оценке на 9 февраля, составила 6,3%. Инфляция по итогам 2025 года сложилась на уровне 5,6% и оказалась ниже октябрьского прогноза ЦБ.
В прогнозе на 2026 год Банк России ожидает годовую инфляцию в диапазоне 4,5–5,5%, а устойчивую инфляцию — вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. На 2027 год и далее регулятор ориентируется на удержание инфляции на целевом уровне.
Экономика, спрос и кредитование: охлаждение усиливается
ЦБ указывает, что отклонение российской экономики «вверх» от траектории сбалансированного роста уменьшается, а рост ВВП по итогам 2025 года составил 1,0% (по верхней границе октябрьского прогнозного диапазона). В 4 квартале 2025 года экономическая активность усилилась за счет потребительского спроса, что, по оценке ЦБ, частично могло быть связано с ожиданиями повышения НДС и утилизационного сбора.
Денежно‑кредитные условия, как отмечает регулятор, смягчились, но остаются жесткими: кредитные и депозитные ставки снизились вслед за уже произошедшим смягчением политики, а неценовые условия кредитования остаются строгими. Кредитная активность в конце 2025 — начале 2026 года была сдержанной, а склонность домохозяйств к сбережению — высокой.
Риски: инфляционные ожидания и внешняя конъюнктура
Банк России подчеркивает, что проинфляционные риски по‑прежнему преобладают над дезинфляционными в среднесрочной перспективе. Среди основных факторов риска названы высокие инфляционные ожидания, эффекты повышения НДС и регулируемых цен, ухудшение условий внешней торговли, а также неопределенность из‑за геополитической напряженности и возможных изменений мировой конъюнктуры (включая цены на нефть и влияние на курс рубля).
Регулятор отдельно отмечает, что исходит из объявленных параметров бюджетной политики, и в случае их изменения может потребоваться корректировка денежно‑кредитной политики.
