Инвесторы удвоили требования к доходности российских акций
Российский фондовый рынок столкнулся с редким для последних лет явлением: инвесторы стали требовать от акций компаний практически вдвое больше доходности, чем в начале года. Об этом свидетельствуют расчёты аналитиков инвестиционной компании «Атон».
Что случилось с премией за риск
Ключевой показатель — премия за риск (на профессиональном языке её называют ERP, от английского Equity Risk Premium). Простыми словами, это дополнительная доходность, которую инвестор хочет получить от рискованных вложений в акции по сравнению с надёжными государственными облигациями.
В начале 2026 года такая премия составляла 8%. К началу осени она выросла почти вдвое — до 15%. Это максимальное значение с 2022 — начала 2023 года, то есть с периода наиболее острой турбулентности на российском рынке.
Чтобы понять масштаб изменений, стоит взглянуть на итоговую картину требуемой доходности:
- в январе 2026 года инвесторы рассчитывали получить от акций около 23–25% годовых;
- сейчас, с учётом выросшей премии, планка поднялась до 30–35%.
Ориентиром для расчёта служит доходность пятилетних облигаций федерального займа (ОФЗ) — консервативного инструмента, который считается почти безрисковым. Сейчас она составляет около 16%. Именно к этой цифре аналитики прибавляют премию за риск, чтобы получить полную требуемую доходность акций.
Почему инвесторы стали осторожнее
Аналитики называют две основные причины роста риск-премии:
- Отсутствие прогресса в геополитических вопросах. Неопределённость вокруг санкционного давления и внешнеполитической ситуации заставляет инвесторов закладывать более высокую компенсацию за риск.
- Замедление снижения ключевой ставки. В начале года участники рынка ожидали, что Банк России будет смягчать денежно-кредитную политику быстрее, чем происходит на практике.
Дополнительное давление на рынок оказало и продолжительное снижение индекса Мосбиржи. Весной и летом 2026 года индекс падал пять месяцев подряд и опускался ниже отметки в 1900 пунктов — редкое по продолжительности и глубине снижение для последних лет. Свою роль сыграли также высокая доходность ОФЗ, из-за которой консервативные инструменты выглядят более привлекательными на фоне акций, и инфраструктурные риски, характерные для отдельных российских компаний — сложности с расчётами, логистикой и доступом к иностранным рынкам капитала.
Есть ли у рынка потенциал для разворота
Несмотря на осторожность инвесторов, часть экспертов видит в текущей ситуации не только риски, но и возможности. По оценкам аналитиков, при возобновлении геополитических переговоров почти половина эмитентов, представленных на бирже, способна показать доходность выше 30%.
Портфельный управляющий инвестиционной компании General Invest Татьяна Симонова отмечает, что российские компании сейчас торгуются значительно дешевле своих исторических уровней оценки. Это означает, что при улучшении общего фона на рынке многие бумаги имеют пространство для существенного роста.
Руководитель департамента по работе с состоятельными клиентами «Тринфико Private» Кирилл Упатов приводит конкретный ориентир: рост рынка на 30% вернёт индекс Мосбиржи к отметке около 3000 пунктов. Это лишь на 5% выше значений начала года и всё ещё ниже пиковых показателей 2024–2025 годов. По его словам, подъём может оказаться значительно мощнее при одновременном сочетании нескольких факторов:
- деэскалации конфликта на Украине;
- смягчения риторики Центробанка;
- возврата на биржу свободной ликвидности частных и институциональных инвесторов.
Что это значит для частных инвесторов
Высокая премия за риск — это, по сути, сигнал рынка о повышенной неопределённости. Для тех, кто держит акции в портфеле, это означает более резкие колебания котировок и необходимость закладывать больший запас прочности при принятии инвестиционных решений. В то же время исторически периоды максимальной риск-премии нередко совпадали с точками, от которых рынок впоследствии показывал заметный отскок — именно поэтому часть аналитиков считает текущий уровень привлекательным для долгосрочных покупок, а не поводом для паники.
